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Teoría de Valores Extremos y CCPs


En el contexto de los cambios en el entorno financiero internacional, y en particular en términos de las reglas y regulaciones que rigen a los contratos derivados, el papel de las Contrapartes Centrales será imprescindible para administrar el riesgo de las operaciones en cuestión, pero además, la Contraparte Central jugará un papel primordial en salvaguardar del riesgo sistémico al sistema financiero internacional en su conjunto.

Bajo tal perspectiva, la teoría de valores extremos ha surgido como una alternativa confiable para mesurar la exposición al riesgo mercado y con base en esto determinar requerimientos de márgenes iniciales que garanticen el cumplimiento de las obligaciones asociadas a la negociación de contratos derivados.

Lo anterior considerando que la teoría de valores extremos, tal como su connotativo lo enuncia, permite tomar en consideración los efectos que condiciones extremas de mercado tienen en los precios de los activos financieros, de modo tal que al emplear dicho método para el cálculo de márgenes, se estaría cumpliendo con la principal encomienda de las autoridades y organismos financieros internacionales, en torno a que la medición de la exposición al riesgo considere tanto condiciones normales como extremas.

En el artículo citado, no solamente se aplicó el método de valores extremos a subyacentes con contratos listados en el Mercado Mexicano de Derivados, sino que también se contrastó los resultados con otras metodologías reconocidas para el cálculo de la exposición al riesgo mercado.

Tal como podría intuirse, los otros métodos, establecidos basándose en una distribución normal, la cual falla en ajustar las colas de los rendimientos de los activos financieros, o bien en modelos históricos, los cuales toman en cuenta, exclusivamente los percentiles en la muestra de datos; resultaron, en términos de resultados, como el número de excepciones y el apego a los marcos de Basilea y Kupiec, ampliamente superados por el enfoque de valores extremos, que como beneficio probado mediante los ejercicios empíricos conducidos en la presente, permite proveer cobertura, aun ante la mayor parte de los episodios de volatilidad extrema observados en México.

Es por tal motivo, que el método en cuestión surge no solo como una alternativa que involucra resultados extremos, sino que tal como se mencionó, de acuerdo con el tiempo de retorno y probabilidad extrema seleccionados, los márgenes calculados pueden estipularse, de forma dinámica, acorde con las condiciones en el mercado.

La gran beta para investigaciones futuras, corresponderá a trasladar el enfoque univariado, presentado en esta investigación, hacia un entorno multivariado, el cual ha comenzado a explorarse mediante el uso de cópulas, sobre lo que existen escritas unas cuantas aportaciones teóricas importantes. Esto toma mucha relevancia cuando el tema de márgenes se evalúa en el contexto de portafolios de derivados con más de una clase de contratos..

Extracto del artículo Teoría de Valores Extremos y la determinación de márgenes iniciales en una Cámara de Compensación de Contratos Derivados de Jaime Díaz Tinoco y Abraham Izquierdo, para la revista Trading & Risk Magazine, en el 3er número de 2015.


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